結論
✅ 通過檢定，已做成正式訊號
三大法人加總淨未平倉＝散戶反向指標，對未來 20 日報酬相關 +0.41；偏多組 +5.9% vs 偏空組 -0.9%（基準 +2.9%）。分年三段皆正、含 -29% 空頭段仍有效、非重疊窗口檢定 +0.39。
個別法人無預測力——外資部位主要是現貨避險。
趨勢對比（全期間 790 日）
■ 三大法人加總淨未平倉（口）（左軸）■ 加權指數（右軸）
兩線不同步（同期相關 -0.04）——這正是它有獨立資訊的原因。
對照組：融資餘額與指數同期相關 +0.93（幾乎重疊），因此無預測力。
近 60 日細節
■ 三大法人加總淨未平倉（口）（左軸）■ 加權指數（右軸）
看圖重點不是兩線像不像，而是藍線落到低檔區之後黃線多半走弱、藍線回升後指數多半轉強。
個別法人 vs 加總：為何只有加總有用
| 法人別 | 同期相關（vs 指數） | → 未來20日 | 判定 |
|---|
| 外資及陸資 | -0.84 | +0.12 | 無 |
| 投信 | +0.87 | -0.00 | 無 |
| 自營商 | +0.28 | +0.05 | 無 |
| 三大法人加總 | -0.04 | +0.41 | 有預測力 |
期貨是零和市場，三大法人淨部位的對手方即散戶（＋其他法人），故加總＝散戶反向指標。
外資單獨看同期相關高達 -0.84，但對未來報酬僅 +0.12
——那是現貨避險的機械關係，不是方向押注。這推翻「看外資期貨多空單判方向」的常見說法。
分組績效（基準 +2.9%）
| 加總部位分組 | 樣本 | 未來20日 | 超額 | 勝率 |
|---|
| 偏空（<-9,245 口） | 197 | -0.9% | -3.8pp | 48% |
| 中性 | 381 | +3.3% | +0.4pp | 74% |
| 偏多（>-804 口） | 192 | +5.9% | +3.1pp | 94% |
| （基準） | 770 | +2.9% | — | 72% |
分年穩定性
| 年度 | 樣本 | 相關 r | 偏空組 | 偏多組 | 基準 |
|---|
| 2023 | 102 | +0.07 | +2.2% | +2.5% | +1.2% |
| 2024 | 242 | +0.52 | -1.1% | +6.0% | +2.4% |
| 2025 | 243 | +0.55 | -2.9% | +6.6% | +2.7% |
| 2026 | 183 | +0.55 | -0.4% | +9.7% | +4.6% |
空頭/回檔期間表現
| 情境 | 樣本 | 偏空組 | 偏多組 | 基準 | 相關 r |
|---|
| 回檔 >5% 期間 | 261 | -0.2% | +6.9% | +3.0% | +0.43 |
樣本內最大回檔 -28.7%（2024-07~2025-08，規模近似 2022 年空頭）。
訊號在下跌市況沒有失效，相關性反而略升。
穩健性檢定
| 檢定方式 | 樣本 | 相關 r | 說明 |
|---|
| 全樣本（重疊窗口） | 770 | +0.41 | 相鄰樣本高度相關，易高估 |
| 非重疊 20 日窗口 | 39 | +0.39 | 樣本獨立，較保守但結論不變 |
限制
1. 相關 +0.41 僅解釋約 17% 的變異——是傾向不是保證，適合當加減碼權重而非進出扳機
2. 資料起點 2023-08-07：TAIFEX 查詢端點只保留約 3 年，2022 年空頭資料官方已不提供
3. 未扣交易成本；未考慮期貨轉倉與結算日效應